【长城食饮周报0416】重视预期回落个股，中炬或迎布局良机-宇光看食饮
核心观点
1、每周观点：
4月9日-13日，食品饮料板块下跌1.4%奇妙糖果屋，跑输沪深300约1.8pct，其中啤酒（2.0%）、食品综合（1.9%）、肉制品（0.3%）子行业涨幅领先。具有良好业绩的企业本周表现较好，如顺鑫、重啤、桃李、绝味等涨幅居前，业绩仍是资本市场关注重点。4月下旬进入年报季报密集披露期，表现优异个股或迎来催化。建议关注业绩向上的子行业龙头章氏刀剑，以及预期回落的低估值个股。本周中炬高新股价波动较大，源于三因素叠加：一是高基数导致1Q18营收增速低于预期；二是中美贸易战波及大豆，市场对成本上行担忧；三是源于宝能市场传闻冲击。我们认为调味品终端需求良好，高基数背景下增速放缓属正常现象；公司采购大豆价格大概率低于市场波动幅度，即使贸易战升级，影响有限；宝能冲击属短期情绪波动。非基本面因素导致股价下跌魔龙翻天，目前市场预期已回落，预计二季度公司增速大概率回升，中炬高新或迎来布局良机。
2、投资组合
优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。（1）贵州茅台：市场出现对茅台酒发货量低于预期的担忧，我们估计1Q18发货量在8000吨以上，其中结构升级可能更快。cba李根叠加系列酒增长较好，1Q18仍维持收入增速30%+的预测。全年来看，出厂价提升叠加产品结构升级，业绩大概率超过计划增速，若考虑预收款确认，仍有超预期可能。（2）伊利股份：公司正面回应市场传闻，加速释放恐慌情绪。1Q18伊利大概率开门红，全年来看蒙牛竞争趋于理性，行业价格战趋缓，竞争环境不断优化，利于企业利润释放。（3）中炬高新：高基数原因导致1Q18收入增速放缓，我们估计大概10%。终端需求良好，渠道库存较低，预计2Q18增速回暖。厨邦仍处成长时期，营收成长逻辑在于：品类拓展+全国扩张+渠道完善；利润成长逻辑在于产线效率提高推升毛利率水平，预计18年调味品收入增15%，利润增速30%绫濑裕人。（4）桃李面包：宾保计划收购曼可顿，短保面包竞争格局或有变化，桃李护城河坚固、优势领先，龙头地位难以改变。预告1Q18利润增长50%，长期全国扩张跑马圈地不断积累优势，具备持续成长性。
3、重大事项点评
李保芳调研山东，释放春节放量25%、决心稳价等信号。
长城观点：由此推算春节放量7000吨，1Q18发货量应在8000吨以上。茅台18年总体思路仍是稳价为主，通过云商（要求经销商40%量放在云商）、自营等途径保持终端价在合理水平。
1、每周观点及个股更新
1.1、重视预期回落个股，中炬或迎布局良机
4月9日-13日夏明宪，食品饮料板块下跌1.4%，跑输沪深300约1.8pct，其中啤酒（2.0%）、食品综合（1.9%）、肉制品（0.3%）子行业涨幅领先。具有良好业绩的企业本周表现较好，如顺鑫、重啤、桃李、绝味等涨幅居前，业绩仍是资本市场关注重点。4月下旬进入年报季报密集披露期，表现优异个股或迎来催化。建议关注业绩向上的子行业龙头，以及预期回落的低估值个股。本周中炬高新股价波动较大申方剑，源于三因素叠加：一是高基数导致1Q18营收增速低于预期；二是中美贸易战波及大豆，市场对成本上行担忧；三是源于宝能市场传闻冲击。我们认为调味品终端需求良好，高基数背景下增速放缓属正常现象；公司采购大豆价格大概率低于市场波动幅度，即使贸易战升级，影响有限；宝能冲击属短期情绪波动。非基本面因素导致股价下跌，目前市场预期已回落，预计二季度公司增速大概率回升，中炬高新或迎来布局良机。
1.2、个股观点更新
（1）贵州茅台：一季度整体价稳，未来云商将成主力
一季度市场投放量占全年的25%，一定程度上实现了市场平衡。18年公司的重点工作依旧是价格管控，大概率茅台云商将加大引流，成为老百姓买茅台的重要平台之一。目前批价1550-1580左右，商超渠道库存偏紧。
（2）泸州老窖：营收利润齐增长，品牌瘦身依旧坚决
本周公司发布17年年报，营收和归母净利均实现双位数增长，符合之前业绩预报。国窖1573以近50%的增长，带领整个品牌重回百亿阵营，高端带来的正面效应也能切实带动中端产品的发力；中端产品在去年一年调整基本完成，今年有望实现高速增长；大众酒目前已暂停总经销商品牌订单，进一步执行条码瘦身计划，确保公司主力品系全国价盘稳定和品牌影响力稳固；另公司抢先布局创新酒和推动养生酒的策略，契合市场多元化和健康的消费趋势。
2、市场表现：食品饮料跑输沪深300
4月9日-13日，食品饮料板块下跌1.4%，跑输沪深300约1.8pct，在申万28个子行业中位居第27位。其中啤酒（2.0%）、食品综合（1.9%）、肉制品（0.3%）子行业涨幅领先轮回乐队。个股方面，星河生物、华统股份、金达威、麦趣尔、顺鑫农业等表现优异，深深宝A、西王食品、中炬高新、安记食品、百润股份股价走弱。
3、上游数据
4月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3278美元/吨，环比+1.6%；同比+12.1%古相思曲。奶价环比略有回升。3月28日，国内生鲜乳价格3.5元/吨，环比-0.3%；同比-2.0%。长期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价进入上行周期，预计18年国内原奶价格平稳向上。
3月30日，生猪价格10.5元/公斤，同比-34.0%，环比0.6%；猪肉价格18.1元/公斤，同比-24.8%，环比-3.7%。2018年2月能繁母猪存栏3397万头，同比-5.0%，环比-0.5%。牛羊肉对猪肉替代效应明显，加之规模化养殖使得头均重量增加，预计18年猪肉价格稳中有降。12月30日，白条鸡价格23.0元/公斤，同比+5.7%，环比+0.4%。
2018年2月，进口大麦价格234.72元/公斤，同比+16.6%。进口数量62万吨，同比-23.5%。预计18年进口大麦价格仍将上行，啤酒生产成本可能持续承压安庆十中。
4月13日，大豆现货价3516.3元/吨，同比-4.2%。4月4日，豆粕价格3.4元/公斤，同比-0.3%。中美贸易战升级，对进口美国大豆加税可能推升交易价格，未来有提升趋势，预计18年国内大豆价格仍在高位运行
4月13日，柳糖价格5750元/吨，同比-15.1%；4月6日海关关衔，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+4.5%。新糖上市期间，白糖现货压力较大；长期看全球白糖进入增产期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。
4、行业要闻
1、【中国酒业杂志】: 近日，珠江啤酒一季度经营数据出炉。珠江啤酒一季度完成啤酒销量同比增长2%。完成啤酒产量同比增长2.95%超级掌柜。公司一季度中高档产品销售占比84.86%，同比增长0.83%；其中，珠江纯生、易拉罐啤酒销售占比达44.6%，同比增长1.14%。（4-13）
2、【酒说】2018年3月阿里系线上销售数据显示，3月阿里系线上白酒销售额同比增长103.41%，茅台实现325.51%的爆发式增长，价格升级效应显现，2018年一季度总体增长60.4%。国产白酒方面，阿里系线上3月总销售额3.28亿元，同比增长103.4%荆福生。（4-10）
3、【糖酒快讯】今日上午，泸州老窖方面发布最新通知，通知指出：在包材价格面临第三次上涨的节点，公司决定从今日起暂时不再接收总经销品牌订单，根据本波涨幅加上上两波涨幅，重新确定公司定价，并对所有总经销产品的条码及费用进行全面清理。（4-9）
5、近期研究报告
6、备忘录
7、风险提示
宏观经济下行、食品安全事件
长城食品团队成员：
张宇光：15814062021
王语嫣：15818638699
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